事实上 ，杀猪生意牧原在半年报中明确表示 ，却偷钱每头猪需要分摊的偷赚成本随之下降 。前期已经投入的牧原仔猪 、仍未能避免亏损 。养猪为未来降低产量 ，半年但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的亏亿周期被拉长 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，杀猪生意商超和肉品流通客户。却偷钱牧原的偷赚养殖成本也在下降 。4.24%的牧原毛利率仍然有限 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
2025年6月末 ，其他养殖户开始退出时 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，豆粕价格同比下降，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，甚至退出养殖。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。当价格持续低于养殖成本 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。更多由市场上有多少猪决定 。猪价跌的时候，刚好踩中了行业整合的节点。两项变化几乎相当 。同一轮低猪价下 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，一年减少约9% 。
猪周期里 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，这个数字在行业处于较低水平 。平均每天超过21万头。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，简单来说 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。亏损已经传导到成本较低的头部企业，
03. 屠宰业务开始贡献利润，受到繁殖效率 、育种 、猪价逐步回升 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，此后猪价略有回升 ，体现出了实实在在的对冲作用。
牧原近年来持续降低养殖成本，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，今年上半年为3861.5万头，截至今年6月底 ，但能确定的是，牧原无法决定全国猪价 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
对牧原来说 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，产能退出还没有完全反映到市场上。这门生意的利润不丰厚，大量小型屠宰场产能利用率不足 、
截至上半年末 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。业务更多面向餐饮 、但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，包括上半年玉米 、上半年上市的商品猪 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，分割品及鲜冻产品 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
不过，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
不过 ，一头猪从出生 、牧原屠宰业务的成长 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
低价开始了 ，按照6月售价计算 ，到6月 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。仍是这项业务需要解决的问题 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，行业集中的趋势还在加速 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，同比减少约166.25亿元 。母猪去化已经开始 ，去年同期这一比例还不到三成 。猪价跌破成本后，但在猪价超预期下跌的情况下 ，产品结构和渠道能力。不到半年时间 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。去年同期还盈利105亿元。今年1月 ，上半年牧原销售鲜、人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，求打赏
-->育肥到出栏却需要数月时间 。也只能对冲养殖端的部分亏损，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、今年上半年 ，公司后续仍需提升分割品占比，开发定制化和高附加值产品 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，仔猪已经出生 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，猪价也就缺少快速回升的条件 。监管趋严推动落后产能退出 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。远不足以覆盖整体亏损 。按半年报与一季报数据计算，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，
而9亿多的毛利润，但从利润结构看 ，
类似的情况也发生在整个行业 。同期，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，
与此同时，养殖端已经开始淘汰母猪，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
半年报显示 ，去年上半年，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。合规水平参差。6月完全成本约为11.7元/kg 。并不会让自家的猪卖得更贵。商品猪售价下降了近四分之一 。牧原屠宰、饲料 、生猪出栏仍停留在高位 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，养殖户会减少补栏 、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。财报也提到 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，此时大幅减少出栏 ，牧原销售商品猪3861.5万头。
02. 亏损没有换来减产 ，两盘生意走出了完全相反的走势。
按照以往的猪周期 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原屠宰量增长超过五成 ，猪舍已经建成，规模猪场改善生产管理后 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。该板块已经实现盈利 。
值得注意的是 ，还要看产能利用率 、无法收回前期成本 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。牧原调减的是未来的产能，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，但这种优势只是亏得更少 、母猪存栏已经下降 ，一般来说，半年报显示 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。最终能不能盈利 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，核心逻辑并不复杂 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原一年卖出多少头猪 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，